21世纪经济报道记者董鹏成都报道。
镍风暴似乎正在进入“收尾”阶段。
“在静默期内，参与的期货银行同意不清算青山的头寸，或增加现有头寸的保证金。作为协议的重要组成部分，青山集团应随着市场异常状况的消除，合理有序地减少其现有头寸。”3月15日凌晨，青山工业微信官方账号发布声明称。
无疑，对于青山集团来说，期货银行的金融信贷支持将是其化解危机的重大转折点。
与此同时，LME还宣布其镍期货将于伦敦时间3月16日8:00（北京时间3月16日16:00）恢复交易。
确定的基准价是3月7日的收盘价，即50300美元/吨。考虑汇率、增值税等因素，约为36万元/吨，而15日沪镍主力合约仅为21.65万元/吨。
如何修复超过14万元的内外市场价差？这对于此次镍风波的顺利解决，以及全球镍产业链的定价和市场运作都非常重要。
21世纪经济报道记者综合采访及各方数据显示，5万美元镍价处于历史绝对高位，而本周一沪镍低于国内电解镍现货，整体偏低。
接下来，如果沪镍下跌，沪镍上涨，巨大的价差将得到修复，市场将回归理性和平衡。当然，在引入价格限制后，镍价的理性回归可能还需要一段时间。
国内期货和现货价格相对理性。
“期货价格的理性回归最终取决于现货市场的交易反馈。在镍价异常波动期间，国内相关产品的成交将大幅减少。”SDIC安信期货有色金属首席分析师肖静3月14日表示。
当时M电解镍报价略高于上海镍期货报价，两者价差为4000元/吨，处于相对低位。
3月8日，在伦尼宣布取消当日交易结果并暂停交易后，国内沪镍期货价格也已率先回归。
3月9日，沪镍涨停再创新高，最后一个交易日涨至26.77万元/吨。
如当日最后一期所公告，自9日夜盘起，沪镍2204等多个合约停牌一天，其涨跌停板和保证金比例均有所调整。
从10日晚的交易开始，沪镍2204合约价格开始大幅下跌，并一度跌至3月14日的低点18.7万元/吨。
按照目前21.65万元的价格计算，仅略高于3月7日收盘时21.1万元的价格。
其中，几千元的溢价更多来自于修复上述内外市场巨大价差的需求，以及国内电解镍现货市场带来的支撑。
例如，3月15日，上海电解镍现货已小幅上涨至22.65万元/吨，不仅高于沪镍主力合约价格，也较近月2203合约价格高出约6500元。
“从近期沪镍成交和持仓数据的变化来看，整个市场的观望态度尤为明显。”上海一位期货业内人士指出。
以持仓量为例，该指标代表市场参与水平。
3月7日，沪镍期货整体持仓达到29.8万手的阶段性高点。此后，随着市场波动的增加，持仓逐渐减少至约21万手。截至15日发稿时，最新持仓为15万手。
“整体来看，伦镍停牌期间，沪镍大幅减仓，伦镍价格不存在非理性上涨。”上述期货行业人士指出。
换句话说，在镍的暂停交易期间，上海镍的价格和市场交易有所降温。
从国内镍产品现货市场表现来看，电解镍和硫酸镍等产品基本呈现先涨后跌的走势，等待LME复市。
“因为前两天报价从每吨4万元暴涨到5万多元，国内硫酸镍厂纷纷停止采购，甚至大规模销毁海外客户订单。”国内有色金属研究机构安泰科14日指出。
然而，根据百川傅颖的数据，3月6日国内硫酸镍现货价格为43300元/吨。在镍的变化过程中，硫酸镍在3月9日大幅上涨至6万元/吨，并在15日再次回落至5.15万元/吨。
成本端的扰动因素有所缓解。
综上所述，可以看出国内和当前市场的价格参考坐标是伦尼3月7日的收盘价，价格处于小幅溢价。市场各方也在等待LME复牌后的价格走势。
修复14万元/吨价差的两种可能性
“3月7日的问题不大，主要是3月8日的交易数据出现异常。”肖静指出，当日镍价上涨是交易不活跃期间的异常波动，流动性极弱。
她说，至于7日交易结果的“水分”，LME自己也在审查其头寸，例如哪些异常交易需要消除，目前还没有结论。
就最新进展而言，LME将把3月16日的复牌基准价定为3月7日的收盘价，交易所层面将认可当天的交易结果。
即便如此，当前内外市场仍存在巨大价差。
按照3月7日镍收盘价5.03万美元/吨计算，并考虑汇率、增值税（约13%）等成本，折合人民币36万元/吨，比国内电解镍期货和现货均高出14万元/吨。
那么接下来的价格演变无非两种可能。
一种是在镍下跌、情绪回归理性时，通过内外盘正常联动机制修复价差。另一方面，镍继续在5万美元的高位上涨，内外市场价差持续扩大。
就青山集团表示“作为协议的重要组成部分，青山集团应在消除市场异常状况后合理有序地减持现有头寸”以及LME宣布重启镍交易来看，双方似乎已达成和解，镍危机已进入最后阶段。
此外，从LME减少大额持仓报告数量和设置涨跌幅限制等措施来看，交易所也在加强自身监管，为资本投机设置“红绿灯”，以确保市场稳定。
可以预见，随着多方空力量的有序退出，资本炒作导致的镍的异常波动自然会在市场力量作用下重新进入均衡状态。
如果上述预期能够实现，内外市场之间的巨大价差很可能通过上述第一种方法得到修复。更何况，当前镍价50300元/枚处于绝对历史高位。
根据安泰科和银河期货的统计数据，LME镍的历史平均价格从未超过2万美元。例如，从2001年到2021年以及从2017年到2021年，平均价格仅为每吨1.74万美元和1.4万美元。
此外，3月7日镍单日涨幅超过72%，16日复牌后不排除价格快速下跌的可能。
“异常波动之后，即使镍价继续上涨，也很难形成趋势。”肖静指出。
据她介绍，从2月底和3月初的调查来看，基本金属中只有镍的价格是最被低估的，因此很多投资机构本身都处于长期配置状态。“生产增速慢，消费增速快，市场预期价格上涨，但价格上涨的周期会更长。”
受异常波动影响，镍价一步到位上涨。
小静认为:“上升趋势结束了，图表阻挡了后续的上升趋势空。接下来，预计将有许多市场空多空双方死磕，镍市场将迅速降温。”
青山集团镍产业深度危机的启示
镍的异常波动被业内普遍认为是脱离基本面、由资金推动的逼仓上涨。
表面上看，是缺乏符合LME交货标准的电解镍产品。从更深层次看，是镍行业现有定价机制与行业发展趋势的冲突，持类似观点的不止一人。
期货的标准交割是电解镍，而以硫酸镍为代表的镍产品则代表了未来。
“目前国内外期货交易所的镍合约均为电解镍，镍生铁和硫酸镍并非标准交割产品，但到2025年，这部分产量有望占到全球份额的近80%。”安泰科指出。
安泰科镍钴首席专家许艾东也表示，如果企业生产的产品与交付的产品不一致（这个镍不是镍），就不应该参与套期保值交易，那么这些企业如何满足套期保值需求？期货交易所需要发展这些交叉套期保值客户和市场吗？开发客户后如何根据新情况提供相应的服务？
肖静也持类似观点。她最近在业内广为流传的一篇文章中指出，这一事件进一步表明，LME的远期定价和当前布局令全球有色金属定价中心感到尴尬。
“伦尼市场两天200%的波动暴露了其风险控制的缺陷，也表明LME在竞争激烈的全球交易所行列中失去了足够的创新力量。”肖静表示，目前国内外电解镍、镍板、镍豆的衍生序列已经滞后于镍资源上下游产业的市场需求。
因此，国内衍生品市场镍的异常波动带来了及时升级的契机。
例如，尽快研究准备推出更符合产业需求的硫酸镍、碳酸锂等锂电池原材料期货品种，以满足国内市场快速增长的价格发现和风险对冲需求。
虽然上游矿产供给端不具备国内话语权优势，但作为全球最大的消费国，上述期货品种的推出至少代表了需求端的强势。
相应地，国内市场一些必要的“基础设施”也应加快建设。
21世纪经济报道记者注意到，动力电池上游原材料中的镍、钴、锂三大核心原材料目前国内报价随意，尚未形成公开可信的现货价格体系。
对于碳酸锂等产品，目前现货报价来源多为亚洲有色、上海有色和百川傅颖，产业链企业和卖方等投资机构也会参考上述价格。
“由于电解镍的资源和贸易高度集中，市场没有形成像长江有色金属和M那样或多或少通过市场研究和抽样获得的现货价格。相反，镍市场从一开始就依赖无锡不锈钢电子盘市场。它具有非常高的投机属性。”肖静指出。
她认为，对于镍这样一个相对小众的市场，有必要建立一个与国内镍行业相匹配的标准现货报价体系。
当然，这可能需要国家相关主管部门，或者行业协会等更高层面的推动落地。
另一方面是国内投资者投资理念的觉醒和完善。成熟的市场是以成熟的投资者为基础的。投资者应了解交易市场的特点和情况，理性看待国内外市场相关性的逻辑，做出合理的投资决策。
伦尼的故事逐渐接近尾声，但从青山股份14日晚间的公告和LME最新的复牌公告来看，北京时间16日16时LME开盘后价格可能剧烈波动的故事将继续上演。
暴涨、停牌、取消交易等连锁风险爆发表明，在充满不确定性和各种挑战的国际市场环境中，投资者只能依靠自己的理性独立思考和风险控制能力。
更多信息请下载21金融APP。
免责声明：本站所有文章内容,图片，视频等均是来源于用户投稿和互联网及文摘转载整编而成，不代表本站观点，不承担相关法律责任。其著作权各归其原作者或其出版社所有。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容,侵犯到您的权益，请在线联系站长,一经查实,本站将立刻删除。
