智通财经APP获悉，生意社发文称，2024年铝价大概会先涨后跌，整体价格可能会上涨。在2021-2022年创出新高后，铝价的交易逻辑将逐渐从宏观定价转向供需定价。从供需基本面来看，预计2024年国内铝供应前低后高，需求先强后弱。上半年会出现供需错配，市场相对坚挺。下半年供应逐步放松，煤价不确定性叠加。自备火力发电厂商电力成本可能松动，成本面不确定性加强，铝价高位下移存在风险。全年来看，铝价上涨是因为氧化铝价格中枢，成本上涨，有宏观利好支撑。
生意社商品行情分析系统显示，2023年华东地区国内铝锭年均价为18743.84元/吨，年内上涨4.80%。铝价整体延续2022年下半年以来的宽幅震荡走势。情绪方面，前期市场预期交易，疫情发布后强经济预期与弱现实的博弈。基本面，供给扰动主导价格波动。一方面，绿电因素导致西南绿电铝在干湿季减产复产，产量不稳定；另一方面，由于海外铝价的压制，内外市场的价差导致进口窗口不时打开。但内需好于预期和低库存将支撑2023年铝价底部，表现出韧性强，暂时缺乏强劲驱动力的特点。
平均值下移:长期来看，铝价在2023年从高位回落后，将处于横盘震荡区间。与2022年相比，年平均价格有所下移，从2022年的19995.56元/吨降至18743.84元/吨。
缓慢波动:2023年铝价振幅绝对值为2150元/吨，远低于2022年的6436元/吨、2021年的9500元/吨和2020年的5863元/吨；2023年铝价振幅回落至11.47%，结束了疫情以来的剧烈市场波动。
低库存:2023年铝锭年均库存69万吨，远低于2017年以来的年均库存。目前库存已经明显去除。到2024年1月15日，中国主要市场电解铝库存为43.5万吨，处于历史绝对低位。
2023年铝价交易逻辑:从宏观定价向供需定价转变
2021-2022年铝价受宏观因素影响较大，价格波动较大，前期利润定价机制失效，主要交易宏观定价占主导。2023年海外宏观转向，叠加国内铝厂吨铝利润水平良好，国内电解铝生产成本区间在16000-17000元/吨。市场逐渐回归基本面，开始交易影响供需面的因素。2023年，持续的高利率抑制了投资，使得发达经济体(主要是制造业、房地产和居民消费)的铝需求明显减少。海外铝消费减少2.81%，但2023年国内消费强劲，拉动全球需求增速2.57%。供应方面，由于三季度云南大规模复产，全球产量微增2.45%。
预计2024年铝价交易逻辑将继续从供求关系转变。成本端占优，宏观因素会逐渐减弱。2024年铝价关注供需基本面。结合历史数据，我们给出以下预期:
供应:2024年铝供应将先低后高，全年增长缓慢。
1.总产能接近天花板，2024年增长有限。
2017年供给侧结构性改革实施以来，我国电解铝非法产能陆续关停，产能无序扩张得到控制；目前中国中长期总产能上限约为4540万吨/年，产能天花板相对稳定。新增产能需要通过替代原有产能指标来实现。2023年中国电解铝产能约4470万吨，接近产能天花板。2023年Q3随西南地区投产，9月中下旬国内电解铝运营产能达到4300万吨，创下历史新高。2023年电解铝产量4140万吨，同比增长3.5%。
2.国内新投产，增量集中在下半年。
国内铝锭产量增加集中在下半年，2024年国内铝供应低后大概率高。目前大概率新增投资项目以产能置换为主，预计新增产能38万吨。而且新的制作时间多在三四季度。复产方面，除云南四季度停产115万吨外，贵州和四川概率较大，合计约20万吨。
供应方面，最大的变数在于西南绿铝，不包括云南减产。复产动态变化，预计2024年电解铝产量4255万吨，同比增长2.78%。
海外产能缓慢恢复，预计2024年海外电解铝产量将增长2%。国际铝业协会数据显示，2023年1-10月海外电解铝产量2397万吨，同比增长2.44%。2023年电解铝产能将缓慢恢复，新增产能来自印尼华清铝业、俄罗斯铝业和伊朗萨尔科合计约40万吨。复产方面，2022年欧洲因能源激增而减少的数百万吨产能基本保持停产状态。只有法国敦刻尔克铝业公司10万吨复产到满负荷，其他复产主要来自巴西Alumar、澳大利亚波特兰、加拿大Kitmat，合计约30万吨。
2024年预计印尼华清铝25万吨产能确定性较高，俄铝泰舍特生产进度缓慢，其他新增产能可能要到2025年以后。复产方面，美铝Alumar和西班牙San Ciprian有明确的计划，其他复产产能不确定，所以欧洲产能不复产的概率很大。
需求:新旧动能转换。2024年，铝的整体需求将略有增长。
建筑用铝、交通用铝和电力电子用铝是国内铝消费的三大巨头。
旧动能:房地产需求疲软，2024年建筑用铝不确定性大。
新动能:汽车需求可期，2024年交通用铝需求增加。
新动能:光伏需求可期，2024年电力电子用铝需求增加。
2024年，铝的整体需求将略有增长。铝需求增加以汽车和光伏为主，地产铝增加不确定，新旧动能会转换。
2024年，房地产需求的变量或多或少。
房地产行业对铝的需求主要集中在其竣工端。2023年累计竣工面积同比增长，国内建筑用铝需求超预期。但2023年新开工和施工面积同比下降。2024年竣工面积可变，建筑用铝需求可能减弱。
到2024年，汽车需求保持增长，增长率可能会下降。
据中汽协预测，2024年国内汽车产销预计3100万辆，同比增长3%，新能源汽车产销可能达到1150万辆，同比增长22%。新能源汽车用铝量远大于传统汽车，且随着车辆轻量化，自行车用铝量逐年增加。随着汽车总产量的增加和新能源汽车比例的提高，2024年汽车用铝的需求将会增加。预计2024年汽车领域铝的增量消费约为48万吨，可能低于2023年。
电力电子产品对铝的需求稳步增长。
在房地产、消费、外需面临不确定性的前提下，基建仍将是稳定国内经济增长的重要力量；UHV、新能源电网升级、变压器继电器等电力设备、基础设施建设、电缆出口需求相对活跃。预计2024年电网投资仍能保持一定水平的正增长。目前国家电网的订单比较充足，部分电缆公司已经安排生产到2024年6月。2023-2024年属于UHV登陆期。预计2024年电力领域需求将继续高速增长，增速预计在10%左右，将增加铝消费量约20-30万吨。
与此同时，铝在电力领域替代铜的比例也在逐渐增加，尤其是在光伏和汽车行业。当铜铝比大于3时，容易引发替代。根据生意社商品行情分析系统，2023年初以来铜铝均价比为68340/18766 = 3.64；由于供需缺口，2024年铜价很可能维持高位，2024年铜铝比将逐渐上升。
进出口:2024年铝进口或维持在百万吨。
海关数据显示，2023年前10个月，中国进口原铝117万吨，出口11万吨，进口106万吨，同比增长347%。2024年，铝的进口或维持在100万吨，原因如下:
1.国内铝价高，内外市场价差可能导致进口窗口打开。虽然自2022年欧美加息周期开始以来，随着海外铝需求的逐渐减弱，海外铝锭也从短缺、紧平衡走向过剩。2024年海外逐渐进入降息周期，需求有望恢复。然而，在中国的进口铝中，俄罗斯铝占80%以上。当国内利润定价失效时，海外潜在供给充足。
2.2024年国内新增产能不多，不足以抵消新动能需求的增加，仍有需求缺口。
成本:2024年铝的成本可能会小幅上涨。
冶炼1吨电解铝约需氧化铝1.93吨，预焙阳极0.50吨，DC 13500 kw . h，氟化铝20kg，冰晶石10kg。氧化铝、电、预焙阳极是主要成本，约占70-80%。
2023年阳极价格高位回落，动力煤和氧化铝价格波动相对平稳，2024年铝成本可能小幅上涨。
氧化铝方面，年初几内亚矿石风波可能导致2024年氧化铝价格中枢上移。
电力成本方面，《关于建立煤炭容量电价机制的通知》决定自2024年1月1日起实施煤炭容量电价机制，这意味着使用火电的电解铝厂将有额外的固定电力成本。但由于煤炭价格的不确定性，自有火电厂的电力成本可能会有所松动。
供需面主导2024年铝价走势。供给端，先紧后松；需求端，前者强，后者弱；供需时间错配，上半年市场坚挺，叠加成本上涨，支撑铝价中枢上移。综合来看，2024年铝价先涨后跌。上半年价格坚挺，下半年略有回落。价格区间为18000-20500元/吨。
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