自4月份以来，矿价呈现出触底反弹的趋势。截至4月22日，62%指数已上涨至116.65美元/吨，较4月4日的低点97.45美元/吨上涨了19.7%。然而，在同一时期，Mysteel45港口的铁矿石港口库存持续累积。截至4月19日（最新一期），已连续16期累计1.45亿吨，为2022年5月以来最高水平，高于去年同期的1525万吨。因此，市场大多数人认为矿价反弹是由于宏观预期的改善，来自工业端的支撑有限。
本文将从预期和现实的角度探讨本轮铁矿石涨价背后的实际情况，并进一步分析未来矿价上涨的驱动逻辑从何而来。
一、供需数据托底 宏观推动价格上涨
1）宏观利好频出。
图1
4月以来，市场接连发布多项宏观消息和政策提振市场信心。从上图1可以看出，在短短两周内，五大刺激政策包括货币政策、财政政策和产业政策。而且消息出现的节点与矿价上涨相呼应，可以说明市场预期的改善确实在一定程度上带动了矿价的反弹。
2）铁矿石需求环比改善。
图二
另一方面，实际上我们可以看到下游钢铁库存正在加速去库，钢厂利润率正在改善，铁水生产正在加速。从Mystee五大物料的数据来看，总库存在3月中旬左右开始去仓，4月初加速去仓；钢材库存大幅出仓，缓解了钢厂的资金压力。另一方面，钢厂已经开始使用前期库存相对较低的原料，盈利能力有所改善。根据247家样本钢厂盈利能力数据显示，4月19日钢厂盈利能力为48.48%，为2023年9月以来最高。
二、资金撤退 矿价后续上行动力或不足
在铁矿石价格连续两周上涨后，目前62%的澳粉指数已经接近120美元的关键时间节点。基于对铁矿石大商所合约资金沉淀和铁矿石数据的分析，预计铁矿石价格将下跌。
1）市场分歧高点已过，铁矿石盘面上资金继续回撤。
图3
（备注:市场分歧=本期铁矿石主力合约成交量/持仓量。比值越大，市场分歧越大，价格拐点可能在短期内出现。参考2月21日、3月18日、3月28日。)
最近，4月17日，市场分歧再次达到135.85%的高点。随着沉淀资金的不断退出，也可能预示着此轮矿价拐点的到来。
2）矿价快速上涨后钢厂利润再次承压。
图4
数据来源:钢联数据。
将铁矿石的绝对价格与当前螺纹进行比较，即从估值的角度来看，当前螺纹比再次回到绝对低位，代表钢厂单吨铁矿石的成本占比有所上升。从高频日数据计算的螺纹钢现货利润也可以看出，截至4月22日，河北地区螺纹钢现货毛利再次收缩。
从铁矿石供需角度来看，根据近7年港口库存对比和62%澳粉价格走势图，往年1.45亿吨铁矿石最高价格区间为2022年127-155美元/吨；其次是今年的121-131美元/吨，大多数情况下，这一库存水平对应的铁矿石价格都在120美元以下。
鉴于上述情况，我们认为本轮铁矿石价格短期内可能因市场情绪而继续上涨，但整体上行空区间将有限，未来不稳定的预期和来自工业端的压力将继续影响矿价下行压力。
免责声明：本站所有文章内容,图片，视频等均是来源于用户投稿和互联网及文摘转载整编而成，不代表本站观点，不承担相关法律责任。其著作权各归其原作者或其出版社所有。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容,侵犯到您的权益，请在线联系站长,一经查实,本站将立刻删除。
