老板电器股票分析李天责boss电器

财新证券有限责任公司杨福、周心怡近日对老板电器进行了调研，并发布研究报告《利润继续修复，传统厨电驱动重大增长》。本报告给予老板电器买入评级，认为其目标价37.60元，当前股价27.86元，预期涨幅34.96%。

老板电器(002508)

投资要点:

业绩:根据公司发布的2023年中期报告，23H1公司实现营业收入49.35亿元，同比增长+11.04%，归母净利润8.3亿元，同比增长+14.67%；其中，单23Q2营收27.58亿元，同比增长+16.96%，归母净利润4.41亿元，同比增长+23.88%。Q2明显比Q1快。

得益于保障房交付政策的落实，传统品类表现较好:1)23H1公司油烟机/燃气灶收入23.25/11.83亿元，同比增长+12.09%/11.90%，主要是传统灶具地产连接性较强，23h 1商品房竣工面积同比+18.5%，带来新增需求。2)新兴品类一体机/蒸箱/烤箱实现营收3.17元/0.34元/0.33亿元，同比-11.33%/-28.94%/-15.56%，双双下滑。3)洗碗机/集成灶实现营收3.32/2.05亿元，同比增长+34.28%/41.19%。洗碗机和集成灶也有相对较高的安装属性，这也得益于房地产的竣工。叠加公司加大营销投入，扩大门店数量，实现了较高的增长率。

工程渠道占优，Q2零售渠道增速转正:1)奥维云网数据显示，23H1工程精装修市场老板品牌占比34.8%，全行业第一，单Q2工程渠道收入增速约25%，显示公司较高的运营韧性。2)此外，Q2零售渠道增速由负转正，零售和电商渠道增速分别为7%/12%。

毛利率恢复，营销投入增加:23H1公司毛利率51.93%，同比+2.33pct，净利润率16.68%，同比+0.45pct。在Q2，公司毛利率为49.68%，同比+2.70%，净利润率为15.82%，同比+0.75%。原材料成本大幅下降带来的毛利率改善仍在。销售/管理/财务/R&D的费用率分别为25.0%/4.1%/-1.3%/3.8%，同比分别为+0.4厘/-0.2厘/+0.1厘/-0.5厘。

现金流大幅改善，但仍需关注违约风险:公司已有效处理风险，通过控制渠道风险优化客户结构。23H1公司经营性现金流净额为9.6亿元，较去年同期有较大改善。本期因不履约而转入应收账款的商业承兑汇票为3.88亿元，高于22日年报披露的2.71亿元，仍存在违约风险。

盈利预测:我们预计公司2023-2025年实现营收113.57/124.58/136.12亿元，归母净利润17.82/19.39/21.21亿元，每股EPS分别为1.88/2.04/2.24元，给予公司18-20倍PE，合理。

风险提示:原材料价格波动风险，市场竞争加剧，房地产持续低迷。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券研究员团队曾婵对该股研究颇深，近三年平均预测准确率为75.7%，其预测2023年归属于净利润为18.38亿元，基于现价折算的预测PE为13.84。

最新盈利预测详情如下:

最近90天，该股获得了22家机构的评级，17家机构给予买入评级，5家机构给予增持评级。机构过去90天的平均目标价为31.93。