美菱属于什么档次

朋友搬了新房，问我买什么牌子的冰箱。

我说国产品牌可以随便选，哪个好看就选哪个。现在不同品牌的家电，尤其是进口和国产的，已经没有明显的技术差异。

朋友们不放心，不是说国产技术不好，而是进口压缩机好用？

我笑了。你的日历是哪一年？不管你买海尔冰箱还是西门子冰箱，你用的大概都是同一个中国公司生产的压缩机，名字叫长虹华意。

长虹华意在全球冰箱压缩机行业的市场份额超过20%，连续八年保持全球冰箱压缩机行业第一的地位，与竞争对手的差距持续拉大。

目前，公司服务于全球60多家冰箱品牌企业，是博世西门子、伊莱克斯、惠而浦、三星、海尔、美菱等全球冰箱企业的主要供应商，拥有全球最全面、自动化程度最高的变频压缩机生产线。

公司第一大股东为长虹电器，持股30.6%。在国内家电行业疯狂内卷的情况下，长虹铺开了一条不寻常的路，静下心来做一个细分，把它做到极致，成为世界顶尖。

一劳永逸地解决了我国冰箱压缩机技术落后的局面。

01

压缩机之王三季报

2022年，冰箱国内外市场将明显降温。全球通胀下，原材料和各方面生产成本处于高位，企业在调度生产时更加谨慎。在当前高成本、低需求的形势下，降低库存是企业的普遍选择。冰箱市场的降温进一步影响冰箱压缩机市场，供求关系更加突出。

在这种情况下，公司营收略有下降，下降2.16%。

数据来源:同花顺iFind，制图:诗和星空

受益于产品结构微妙变化带来的毛利率提升，公司净利润增长近50%，扣非净利润增长3倍。

由于三季报披露信息不足，邢空君以半年报数据为例，对公司产品结构的变化进行拆解。

数据来源:同花顺iFind，制图:诗和星空

与2021年同期相比，2022年上半年压缩机销售占比上升，压缩机零部件销售占比下降。

公司冰箱压缩机的毛利率为9%，而压缩机配件的毛利率仅为2.76%。

02

毛利率极低的商业模式

一般来说，低于15%是低毛利率，低于10%很可能赚不到钱。为什么看似高科技的压缩机毛利率这么低？

上半年冰箱压缩机销量3938万台，同比增长4.6%，其中商用压缩机销量492万台，同比增长5.35%，变频压缩机销量954万台，同比增长16.0%。

压缩机营业利润4.89亿。简单算一下，一台压缩机平均运营利润也就十几。

这点利润，还不如卖块钟高雪，家电行业就这么卷起来了吗？

Star 空君思考了一下这个逻辑，得出一个结论:这是产业升级过程中的一个必然阶段。

西方发达国家早已完成了工业革命，在许多传统的工业机械领域占据了各自的利基。中国作为后来者，想要实现突破，唯一的途径就是更高的产品质量和更低的价格，从而在行业的大蛋糕中分得一杯羹。

只有不断的技术迭代，成为绝对的行业领导者，才能获得高额利润。比如新能源汽车行业和光伏组件行业，在经历了十年甚至二十年的低毛利发展后，最近两年，中国企业开始实现更高的毛利，“收割”发达国家。

分地区(半年报数据)来看，长虹华谊国内业务平均毛利率为5.34%，海外业务平均毛利率为12.1%。

这说明公司产品核心竞争力逐步提升，尤其是海外市场，营收占比40%左右，毛利率相对较高，是国内业务的两倍以上，具有一定优势。

03

跨国坏账问题

三季报显示，公司发生信用减值损失6078万元，远超去年同期。

对于一家净利润只有2.27亿的公司来说，这是一个非常庞大的数字。

数据来源:同花顺iFind，制图:诗和星空

坏账的突然增加源于应收账款的激增，背后的本质是全球经济疲软导致的海外客户资金链断裂。

随着我国企业的发展，越来越多的企业走出国门进行经营，但在跨国经营的过程中，面临两大问题:一是汇率的影响；第二，海外客户坏账。

1.汇率

为了应对汇率的影响，许多海外业务较多的上市公司采用了远期外汇合约来降低波动风险。

长虹华谊半年报显示，本期公允价值变动收益金额较上年减少27，499，211.31元，减少幅度为137.96%，主要系汇率波动导致远期外汇合约公允价值变动损失。

需要明确的是，远期外汇合约的盈亏是非常正常的，因为上市公司从事这项业务的目的是平抑汇率波动，降低风险，而不是为了投机获利。

早在2014年，公司董事会还审议通过了《远期外汇资金交易业务管理制度》，规定公司仅限于以实际业务为背景，以规避风险为主要目的，禁止投机和套利交易。

2.海外坏账

Star 空君翻阅公司财报，发现海外坏账没有明确的规避方法。结合往年的数据，公司坏账一直很少，今年才开始增加。公司有必要建立和完善海外客户坏账管理体系。

第四，多元化转型

随着主要经济体在全球气候问题上达成广泛共识，新能源汽车产业发展加速，以电动化为主的新能源汽车发展技术路线已经清晰。全球传统汽车企业尤其是头部企业加大了对电动汽车的投入，新能源汽车产业从导入期进入成长期。

基于此，公司开始投入新能源汽车空可调压缩机领域的研发。上半年公司实现新能源汽车空可调压缩机收入6600万元。

相比传统冰箱压缩机业务“卑微”的毛利率，新能源汽车空压缩机的毛利率高达23.81%，这也是公司押宝新赛道的动力。

整体来看，长虹华意找到了一条适合自身发展的细分道路，实现了技术突破，成为全球领导者。但从财务数据来看，这个位置目前并不是很靠谱，缺乏足够的利润，在技术上还需要不断迭代。