假设你是一家私企的老板，你所在的行业此刻正面临产业危机。产品价格从之前的1600元暴跌到500元，越来越多的同事朋友开始停工破产。
现在你面前有一家国企，表示愿意收购你的企业。你可以拿到一大笔M&A，企业的资产也可以换成股权参与国企运营的利润分配，但代价是你不能再参与企业的运营，你会怎么选择？
15年前，面对同样的情况，一位民营企业家给出了答案:拒绝并购，坚持自主创业。
15年后的今天，他的企业已经进入行业龙头地位，而他本人也在最新的财富榜中以640亿元的身家成为行业首富，这就是日照钢铁的杜双华。
值得一提的是，杜双华那些年面临的情况比问题中描述的还要困难。毕竟，有时候来自国企的M&A邀请，没有接受是无法拒绝的。
中国钢铁工业自上世纪90年代爆发以来，已经连续13年位居世界第一。当时中国钢年产量占世界的38%，是不折不扣的钢铁大国。然而，在如此辉煌的成绩下，却是产能严重过剩、产业集中度极低的粗放格局。
2008年金融危机爆发后，短短几个月内，铁矿石价格从每吨1600元暴跌至500元。由于国内钢企在高价点囤积了大量矿石，极高的生产成本和暴跌的钢价使得大量钢企进入减产、停产、倒闭的死亡循环。
面对这种情况，国家出台了钢铁产业调整振兴规划，其核心是在全国范围内推动主要钢铁企业重组为特大型钢铁集团，以达到调节产量、提高产业集中度的目的，中国钢铁产业由此进入大整合时代。
2008年3月，宝钢、广钢、韶钢在广东国资委的领导下合并。
2008年6月，河北宣布整合唐钢和邯钢，组建河北钢铁集团。合并后，其年产能将达到5000万吨，成为中国最大的钢铁企业。
2008年11月，唐山39家民营钢铁企业重组为渤海钢铁集团和长城钢铁集团。
而山东省则于2008年在济钢和莱钢的基础上成立了山东钢铁集团。这个年产能近3000万吨的钢铁巨头发出的第一句话是:我们要重组日照钢铁，实现山东的大钢铁梦。
02
杜双华日照钢铁之所以被山东钢铁集团所吸引，一个很重要的原因就在于其靠近港口的优势。
与济钢莱钢等内陆钢铁企业每吨进口铁矿石100元的成本相比，新日铁的原料运输成本仅为2.4元/吨，仅此一项每年就能为新日铁节省20多亿的成本。因此，山东钢铁集团从成立之初就计划通过股份重组的方式合并新日铁。
当时山钢的注册费用高达100亿，银行授信额度达到了恐怖的2400亿。年利润50亿的新日铁面对这样一个庞然大物几乎没有什么抵抗力。
事实正是如此。至少在公开报道中，杜双华从未表现出对合并的抵制。他曾在一次采访中告诉记者:这也是一门生意。为什么不呢？我在烦什么？
话虽轻，但没有一个企业家愿意放弃自己白手起家的基业。
2008年金融危机的爆发，让新日铁陷入了前所未有的危机。杜双华一方面要应对钢材持续降价带来的现金流压力，另一方面又要应对山东省牵头的合并计划。
在地方建议新日铁配合省内钢铁产业规划的声明下，内忧外患的日照钢铁终于在2008年11月与山东钢铁集团签署了重组意向书。
一切似乎尘埃落定，但据《第一财经日报》报道，杜双华作为日照钢铁的实际控制人，并未出席协议签署当天的签字仪式。
在平静的情况下，一场M&A和反M&A的大战开始了！
03
杜双华知道，他首先需要解决的是企业面临的现金流压力。
2008年9月，为应对钢价持续下跌，国内各大钢企董事长齐聚河北邯郸商讨救市方案，最终达成减产20%的协议。
然而，杜双华却反其道而行之，不仅满负荷生产钢材，还积极补贴经销商降价。据媒体报道，补贴后日本钢铁平均每月亏损约3亿元。
尽管亏损，但新日铁仓库里积压的高价铁矿石转化为现金流，缓解了新日铁的资金压力。
在解决了内部问题后，杜双华很快将自己从外部合并压力中解放出来。在他无法明确反驳合并的情况下，他想到的唯一办法就是提高合并门槛。
2009年初，新日铁启动了投资78亿元的热轧带钢技术改造项目，计划年底全面投产。届时，其产能将飙升至1500万吨，这意味着山钢的并购成本将直接翻倍。
此外，杜双华还通过场外增持成为上市公司开源控股的大股东，间接持有新日铁30%的股份，这也变相将新日铁和市场投资者在一起，加大了山钢收购的难度。
然而山钢的反制措施接踵而至。先是叫停了新日铁热轧板技改项目，然后在重组会上说:开源要请进来，所以要请出去。
在巨大的压力下，杜双华只能坐在谈判桌旁。2009年9月5日，山钢与新日铁签订资产重组合作协议，约定双方重组为新公司，日照在净资产中占股，占股33%。
根据协议，签约后，新日铁将在3-4年内以租赁形式由原团队管理，新公司建设完成后退出，自负盈亏。
一手发展起来的企业，最终变成了“租赁”。看起来杜双华输掉了这场战斗，但事实上他成了最后一个站起来的人。
2010年以后，虽然钢铁行业随着经济的复苏而复苏，但是济钢和莱钢重组后成立的山钢的经营情况却不尽如人意。截至2010年第三季度，其账户资金总额仅为14亿元，别说新日铁重组，就连下一季度的矿石原料也未必买得起。
事实正是如此。在与新日铁签署重组协议后，山钢的实质性收购动作一直被拖延。虽然期间双方多次否认收购失败的传闻，但随着2012年山钢评估团队退出新日铁，重组实际上已经结束。
失去国企地位的Nisteel并没有变弱，而是走上了新的高度。2022年收入达791.4亿，是山东最大的民营钢企。在日照，它是最有实力的民营企业，每年上缴的利税占全市税收的20%，是名副其实的财神。
在中国的经济发展过程中，一直存在民营和国有哪个更好的争论。即使改革开放45年了，双方的粉丝也没有就此达成共识。新日铁和山东钢的重组只是这滚滚浪潮上的一朵浪花。即使在阳光下闪耀，它的影响力仍然像一滴水一样有限。
但在经济复苏越来越缓慢的当下，这种争议可能会在现阶段被放下。7月19日，高层发布了促进民营经济发展壮大的指导性文件，为如何促进和服务民营经济指明了方向。对于中国，对于市场，对于所有人，这可能是继1978年之后的又一次大浪潮。
好了，本期就到这里。我是纪云君，爱讲商业故事。下次见！
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